Biến động kinh tế Mỹ đang đặt ra nhiều thách thức cho chính sách lãi suất toàn cầu, đồng thời tạo ra cả cơ hội và rủi ro đối với điều hành tiền tệ tại Việt Nam.

Nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với nhiều sức ép khiến lộ trình điều hành lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) trở nên khó đoán định. Chia sẻ tại Toạ đàm “Sức hút của các lớp tài sản” vừa diễn ra, TS. Nguyễn Trí Hiếu, Chuyên gia kinh tế cho biết, Chủ tịch FED Jerome Powell tỏ ra rất do dự trong việc giảm lãi suất, do lo ngại rằng chính sách thuế quan của Tổng thống Mỹ Donald Trump có thể khiến lạm phát tiếp tục tăng.

Tuy vậy, TS. Hiếu nhận định FED vẫn chịu áp lực lớn từ bối cảnh chính trị. Cụ thể, áp lực từ Tổng thống Mỹ nhằm hỗ trợ nền kinh tế có thể khiến FED buộc phải giảm lãi suất. Giới chuyên gia kỳ vọng FED sẽ cắt giảm 0,25 điểm phần trăm trong cuộc họp định kỳ tháng tới, đồng thời có thể tiếp tục giảm thêm 2–3 lần vào năm 2026, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm.

Ngoài yếu tố lạm phát và chính trị, thị trường lao động cũng là biến số quan trọng. TS. Nguyễn Trí Hiếu cho biết, đã xuất hiện “các dấu hiệu thị trường lao động Mỹ suy yếu” nhưng việc giảm nhập cư khiến số liệu bị “méo mó”, làm tỷ lệ thất nghiệp có vẻ ổn định hơn thực tế. Các tín hiệu này có thể tạo thêm lý do để FED xem xét nới lỏng lãi suất trong giai đoạn tới.

Trong khi đó, ông Vũ Duy Khánh, Giám đốc Trung tâm phân tích CTCP Chứng khoán SmartInvest cho rằng, hiệu quả của chính sách lãi suất tại Mỹ đang giảm sút. Cụ thể, lãi suất trung tính (neutral rate) đang ngày càng thấp, khiến hiệu lực của chính sách tiền tệ ngày càng vô ích, trong khi FED đang đóng vai trò như “người tài trợ” cho chi tiêu của chính phủ. Điều này cho thấy việc điều chỉnh lãi suất của Mỹ đang dựa nhiều vào nhu cầu hỗ trợ tài khóa, thay vì tín hiệu kinh tế thuần túy.

Cũng theo ông Khánh, mô hình kinh tế Mỹ hiện nay vận hành theo hình chữ K, phụ thuộc mạnh vào chính sách tài khóa và tiền tệ. Điều này dẫn đến mức độ nhạy cảm lớn của thị trường đối với thay đổi lãi suất — chỉ một điều chỉnh nhỏ cũng có thể tạo dao động đáng kể, do mức độ đòn bẩy tài chính cao trên toàn cầu.

(Còn tiếp)